最近，著名经济学家吴敬链表示：房价高的根本原本就是货币超发，最近十年来我国M2增长率（广义货币增长率）太快。“钱太多了，有些人要保值就要投资买房，又因货币很多购买力很强，就把房价炒上去了。”

资料显示，自2003年以来，很多大城市房价已经翻了5倍以上，而M2也从当年的21.6万亿，到2013年底一下跃升到110万亿，这些年也增长了5倍。看来，房价和M2增长的速度是不相上下的，之间的确有的必然联系。但是笔者认为，吴敬链老先生的言论颠倒了方向，并非是货币增长和通胀推高了房价，而是我国高房价以及高投资对信贷的需求，推动了通胀和货币过度供给。

广义货币（M2）和基础货币完全是两个概念，基础货币是印刷出来的钞票，而广义货币只是一个记账的数字，与钞票的印刷关系并不大。银行在放贷后，企业借到了钱款并不会马上使用，而是又会把钱存回银行里，这样的银行又增加了一笔存款。所以银行每放出贷款一次，存款也会增加一次。如此，不仅不会造成存款的减少，反而会造成存款的增加。而人民银行所公布的存款余额，大都是这样通过贷款派生出来的。这就是广义货币增长的主要来源，也可称之为货币循环利用。

所以我们把广义货币和基础货币的比例称之为货币乘数。从理论上来讲，银行有用不完的钱，货币乘数可以无限扩大。但货币乘数无限大，金融风险也就会无限大，如果最原始的存款被抽回，所有的循环链条就会崩溃。正因为如此各国才都设有存款准备金率，就是不允许银行把所有的钱都贷出去，必须保留一部分以应对不时之需。

一般来说，存款准备金的高低，决定了货币乘数的大小，因此广义货币的多少，既取决于基础货币，还取决于货币乘数。货币乘数只要稍许变化，就会导致广义货币量出现很大变化，这与印刷货币量多少没关系，完全取决于贷款者的意愿。

从最近十多年来看，企业贷款始终维持在正常水平，中国的新增贷款主要是住房贷款和地方政府投资基建项目的贷款。现在的状况是，中国因为房价上涨导致货币乘数上升，贷款买房其实就是创造广义货币的一个重要过程，而美国房价因近年来出现调整，导致货币乘数始终处于下降通道中。

在一线城市买一套房，贷款需要二三百万，这就创造了数百万的M2。二线城市每个买房家庭大约需求创造近100万的M2，三线城市大概要创造近50万的M2。我问各位，中国这么多贷款买房的家庭，他们究竟创造了多少个M2？所以中国今年5月广义货币（M2）达到116万亿，当然与高房价有着直接关系。

至于吴敬链老先生说的，通胀因素推高了房价，他的理由是人们恐惧通胀，所以才去投资买房，推高了国内房价。笔者要提醒大家的是，造成中国通胀有三大因素：一是与粮食关有，二是与住房有关，三是与大宗商品进口有关。而目前在国内产能严重过程的情况下，大宗原材进口基础上都给企业的技术改进和人民币升值给消化掉了。而与粮食有关的农产品因受国家控制，短期会有所波动，但长期波动影响较小。唯一变化产生于房地产价格的直线上升。

当中国CPI超过5%的年份到来之时，绝大部分产品几乎都不涨价，甚至有的如电器、汽车、消费电子商品还在降价。如果真是货币的因素，这些商品价格也该像房价一样涨5倍才对啊！所以我认为，是房地产业的赚钱效应吸引了中国的投资投机者，而不是为了抗通胀人们把信贷资金都投向房地产业，如果房地产业没有赚钱效应，那它就会和中国股市一样被世人所唾弃。

所以，认为M2推高了国内房价是在颠倒黑白，目前中国的M2几乎是GDP的2倍，那么中国拥有百万亿M2说明了什么问题呢？

其一，与美国等西方国家相比，美国的金融循环能力比较强，哪怕是金融危机之后，货币乘数下降至历史最低的4.63倍，而历年平均值是9.17倍，说明美国金融循环更有利于实体经济的发展。而中国的金融循环能力比较差，一般货币乘数在4倍以下，大量的信贷资源都流向了流通性不强的房地产业、地方融资平台等低效率项目中。所以我们看到M2总量不断飙升，但是物价却涨幅并不太大，就是房地产业、地方融资平台吸纳了大量的信贷资金所致。

其二，正是由于过于一直奉行“重投资、轻消费”的理念，所以房地产投资、地方融资平台都对信贷资金有着较大的需求，有了对银行信贷资金的庞大需求，银行就会把钱贷给他们，才会使中国的M2总量几乎是GDP 2倍的怪像。这说明了我国的经济结构存在问题，急需进行转型。

中国的M2和房价究竟谁推高了谁？正是有了巨大的房贷需求，才会使广义货币不断飙升，10年翻了5倍，所以应该是高房价推高了M2。那么M2总量达到100万亿以上对中国经济带来什么影响呢？大量的信贷资金流向房地产业，造成实体经济空心化，中国的经济结构发生了严重的畸型，假如我国的GDP主要是由消费来驱动，M2总量就不会有如此之高。此外，房地产业吸纳了大量的信贷资金，一旦房价泡沫破裂，中国不仅要面对恶性通胀，还要直面金融危机。