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行业观察
中国经济面临一大威胁!

作者:网摘 类型:行业观察

来源:www.BANQ.cn(半求·房地内参) 2015-02-11 17:58:48点击3155


今年1月中国CPI跌破1%,仅为0.8%,PPI降幅达到4.3%,双双创下逾五年新低,也均超出彭博调查的市场预期。除了春节错位导致去年基数较高原因以外,分析师们认为经济下行导致需求不足也是主要原因。

CPI五年来首次跌破1%,通缩风险甚于05年

海通证券宏观首席分析师姜超认为,中国本轮经济增速已经创出24年新低,通缩风险甚于2005年。2005年时中国CPI在1%上下徘徊了一年半左右。

民生宏观分析团队也表示,通胀低位徘徊最主要的原因还是经济持续下行导致实体总需求不足,稳增长的力度和强度难以抵掉房地产下行、地方造城运动收敛和私营部门投资下降的合力。

中金公司称,即便剔除春节因素,1月CPI仍然偏弱。CPI季调后环比增速转入负值区间,显示CPI通缩压力隐现。中金预计2月份CPI同比增速可能也仅在1%左右,仍然偏低。

摩根士丹利指出,在经济下行周期中,令央行最为担心的不是眼下的有效需求不足,而且伴随着物价水平的持续下降,消费者和投资者会逐渐形成通缩预期,进而改变其消费和投资行为,进而通过自我实现机制加剧通缩,并最终可能造成经济和通胀螺旋式的下降。

中国进一步宽松、改革箭在弦上

摩根士丹利认为中国应加入全球抗“低通胀”的战役中,在去年11月底和今年2月央行分别下调基准利率和存款准备金率的基础上,预计央行会在年内下调基准利率2-3次,并根据包括外汇占款在内的市场流动性指标来适时下调存款准备金率,同时也会容忍人民币汇率适度贬值来应对美元升值和其他主要货币(欧元,日元等)由于推行或加大量化宽松所而贬值的压力。

民生宏观也指出,出于通缩和金融风险防范的考虑,货币还会继续宽松,2月降准不会是货币宽松的终点。姜超推测本轮央行降息降准次数应不会低于历史,因此未来应至少还有1次以上降息,2次以上降准。

浦发银行分析师曹阳表示,由于通缩风险增加,经济下行压力不大,政策宽松仍是必要的。但从去年11月降息,到今天1月降准,宽松货币政策效果并非立竿见影,如降准后回购利率一直维持在4%以上。这尽管有春节、IPO冲击的扰动,但也反映货币政策传导机制不畅。

曹阳认为通缩风险增加一直是宽松政策的必要条件,采用何种工具才更为重要。考虑经济下行风险仍大,4月开工旺季前降息或是必要的,此外国开行也将承担“准财政”职能,通过PSL为基建投资提供资金。

考虑企业对于经济前景看法谨慎、银行风险偏好回落,曹阳认为宽松货币政策的效果并不宜高估,未来政府简政放权、推行的财政、国企改革等提高经济效率的政策才更为重要。

为何说通缩对中国是个大问题

中国通胀压力进一步减小,但对于一个债务上升的国家来说,这并非全然好事。

今年1月中国CPI跌破1%,仅为0.8%,PPI降幅达到4.3%,双双创下逾五年新低,均超出彭博调查的市场预期。

尽管物价增长缓慢甚至是下滑短期内有助于充实腰包,但其风险在于,公司会开始削减工资或裁员以维持利润。而且,在债务攀升的情况下,库存和产成品价格的下滑会导致企业资产缩水,致使企业负债率上升。

汇丰银行经济学家们在本月的一份报告中写道:低通胀的主要威胁在于影响企业的债务比率。产出价格下滑可引发诸如削减员工工资等成本削减措施,可能导致物价-工资陷入恶性循环。

麦肯锡的报告也分析过中国的债务风险:2014年中期,中国的债务负担巨大,占到GDP的282%,其中包括政府债务、银行债务、公司债务和家庭债务。这远高于发展中国家的平均水平,也高于澳大利亚、美国、德国和加拿大等发达国家的水平。

中国目前最关键的问题是能否自救?

在2015年达沃斯世界经济论坛上,中国总理李克强在讲话中承认中国经济面临强大阻力。2014年GDP增长为7.4%,是1990年以来的最低值。但是,为了稳定经济增长,他承诺中国将继续“追求积极的财政政策和审慎的货币政策”。李克强的达沃斯讲话意在向世人表明中国经济不会放任增长率进一步下滑。

回想1997年亚洲金融危机:邓小平南巡后,改革进程得到了必要的提振,20实际90年代上半叶,投资快速增加。结果,1994年中国年通货膨胀率飙升至创纪录的24%。政府在此后所采取的遏制通胀政策也许成功地实现了软着陆,但金融危机严重冲击了中国,导致了六年的通缩。

亚洲金融危机的主要教训是,通缩是复苏的终极威胁。由于1997年危机局限于东亚地区,中国得以在加入世贸组织后摆脱了通缩。但今时不同往日。如今全世界都被通缩所困扰。如果中国也沦陷,这一回其贸易伙伴将无法成为救星。因此,中国政府的关键问题是中国能否自救。

李克强在达沃斯所承诺的积极财政政策有所助益,但货币政策也需要改变。中国当局面临的难题是货币扩张,它唯一的效果是助长了资产价格攀升,而不是实体经济信用流入的增加。

最大的妨碍曾经是地方政府和僵尸开发商。但今年可能会有所不同。地方政府贷款将得到严密监控,它们的新增债务融资将主要来自政府债券。而尽管大部分观察者认为中国一线城市(北上广深)在2015年将继续疲于消化近几年中所建立的巨大住房库存,但一些二线和三线城市已经触底并开始回暖。

中国是世界上最大的贸易国,这使很多人要求中国领导人承担更多的全球经济总体健康责任。中国的危机后刺激计划表明中国当局愿意承担这一责任。同样的,中国政府的反通缩措施将不但有助于中国,也将有助于世界其他地区。


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