进入2015年，关于人民币汇率，我们最常听到的词汇是“跌停”。什么7天5跌停，9天7跌停之类。

如果按照股市的概念来理解，7个跌停之后，股价就只剩下原来的48%了。那么，人民币对美元应该是12:1才对。但如果你查查今天外汇市场的人民币中间价，对美元是6.1288。

没错，人民币汇率进入2015年之后，至少从官方掌控的中间价角度看，基本上没有贬值。2月13日中间价只比去年12月31日贬值了98个基点。所谓基点，是从小数点之后第四位算起的。98个基点，相当于贬值了0.16%。而2月13日的中间价，比12日上涨了45个基点。也就是说，如果央行愿意，人民币今年以来贬值幅度，可以在一两天内扯平。

如果从2014年6月3日算起，人民币中间价到今天升值了422个基点。

按照官方定义，人民币对美元汇率中间价的形成方式是：中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前，向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价。事实上，中间价成为官方调控汇率的主要手段。

而所谓的跌停、涨停，是在中间价基础上，可以上下波动2%（2014年3月17日之前是1%，未来可能是3%）。波动出来的价格，就是即期汇率。因为每天给出的中间价基本差不多，所以即使即期汇率天天跌停，人民币汇率也基本上原地踏步走。

为什么央行在人民币汇率贬值压力巨大的情况下，不让贬值？我想理由大概有以下几个：

1、若人民币出现较大幅度贬值，则会加速资本外逃，加剧通缩，人民币计价资产价格会下跌。这其中包括股市和楼市。

2、楼市已经低迷，如果这时候再通过人民币贬值给它一击，则房地产行业有可能彻底崩溃。这种崩溃足以抵消贬值给制造业带来的利好。

3、若人民币有较大幅度贬值，则股市也将陷入低迷，那么“激活股市→推进IPO注册制→激活民间创业→推进中国经济转型升级”这一系列的打算，也都有可能落空，或者大打折扣。

4、人民币汇率高估，虽然制造业很难受，但可以让强势的“中国美元”通过金砖国家开发银行、亚洲基础设施投资银行等渠道，通过“丝绸之路经济带”和“海上丝绸之路”等概念，让中国企业走出去。只要出了国门，强势的人民币就能带来超额收益。无论是买资源、承揽项目，都占便宜。如果能带动亚洲乃至全球基础设施建设，则中国制造业也将获得机会。这其实是人民币不愿意较大幅度贬值的一个重要原因。

5、人民币汇率之所以进入被高估阶段，是两个根本原因：一是国内货币超发，二是经济缺乏竞争力。其实，经济缺乏竞争力也是人民币超发的根本原因。说到底，如果不能激发“大众创业、万众创新”（昨天中央政治局会议上的话），让经济真正拥有竞争力，人民币贬值50%也解决不了根本问题。

“不愿贬值”和“立足根本”是一回事，“解决燃眉之急”是另一回事。就2015年来看，如果人民币没有3%到5%的贬值幅度，恐怕很难度过难关。毕竟，最近一次政治局会议还是强调了“实现经济中高速增长”和“保持经济运行在合理区间”。也就是说，底线思维仍在，GDP还不能扔进垃圾箱。