坏消息

坏消息是什么？是央行明确否定了“量化宽松”，在报告中，央行称：目前各类货币政策工具都有较大的空间，能够有效调节和供给流动性，无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。

对于这段话，有媒体理解为“不会降息”，其实是错误的。“量”，是数量，也就是货币供应量。换句话说，是印钞。方式是购买国债、地方债、或者以PSL或SLF等方式投放货币，其最终结果体现的广义货币M2增速上。今年“两会”上确定的目标是12%，或有所突破。如果不超过13%，就不能认为央行实施了量化宽松。

至于降息，直接影响利率水平，属于“质”，而不是“量”。当然，大规模量化宽松必然伴随着降息，或者带来市场利率下降，这是没有问题的。所以，央行的意思不是说不会“降息”，也不是说不会“降准”，只是说不会“大幅扩张流动性水平”。

但这对楼市和股市构成利空，或者说不是好消息。因为此前市场的表现，是把“量化宽松”当成真事儿来炒作的。现在暂时没有了。

第一个好消息

人民币升值了。虽然一季度人民币对美元贬值了0.38%，但今年第一季度，人民币名义有效汇率升值 3.74%，实际有效汇率升值4.20%。

这是什么意思？很简单，美元是现在全世界最强的货币，它一直在升值，其他货币都在对美元贬值。其中人民币最NB，只贬值了0.38%。中国不只跟美国做生意，还跟世界上很多国家做生意，所以相对于全球主要货币，综合考虑，人民币还是在强劲升值。比如对欧元、日元等。

人民币之所以拒绝贬值，我此前分析过，主要是为了维持人民币计价资产的泡沫，这里面主要是楼市和股市。除美国外，全球正在陷入寒冷，中国燃起篝火，一是给自己暖身，二是吸引来一些热钱加盟。人气旺了，自己也就容易挺过去。这是维持适度泡沫的原因。当然泡沫也有对内作用，可以让老百姓更愿意消费、投资，而不是攥住钱包，坐等通缩。

第二个好消息

根据央行报告，一季度房地产贷款增速小幅回升。截至 3 月末，主要金融机构（含外资）房地产贷款余额为 18.4 万亿元，同比增长19.4%，增速比上年末高0.5 个百分点。房地产贷款余额占各项贷款余额的 21.4%，比上年末高 0.1 个百分点。第一季度，新增房地产贷款 9935亿元，占各项贷款新增额的 27%，比上年同期占比水平高0.6 个百分点。

数字很多，但两点最重要：第一，房地产贷款余额占全部贷款的五分之一强，比例比上年末还有所提高，所以，房地产仍然是第一大产业，这是毋庸置疑的。第二，通过连续出台救市政策，新增贷款里27%去了房地产，比存量高出6个百分点。这对于制造业是悲催的事情，但对于房地产是好消息。

总之，一句话。央行试图守住边界，尽量不大水漫灌，重演2009年的情况。但经济领域里，仍然高度依赖房地产，仍然走在老路上。

但愿，四季度的时候，情况有所改变吧。