最近，国家统计局副局长许宪春讲，新经济的增长有许多数据并未纳入经济增长统计，统计局正在研究如何调整经济增长的统计口径！

这个表态很重要，第一是告诉我们，真实的经济增长高于统计局公布的数字，因为转轨升级的新经济有一部分在统计体系之外；第二是告诉我们，今年的经济增长可能继续下滑，或将难以达到预期目标。

国民经济的减速与转轨是同步的，在经济增长减速的同时，中国家庭财富的增长却在加速，过去10年间，中国家庭财富总量的增长速度明显高于经济增长的速度，进入全球富豪榜的中国富人逐年上升。

把中国经济增长的记录简单概括为两种模式：一种是经济增长高于财富增长，另一种是财富增长高于经济增长，我相信绝大多数人都会选择第二种模式，而所谓经济趋势，本质上就来自于多数人的选择！

观察一个企业，最重要的是解析企业的资产负债表。研究一个国家也是一样，一看增长，二看负债，差别在于：国家还有一个重要的经济变量——货币量增长。

货币量增长的结果之一是驱动经济增长，稀释国家负债，只要不引发通货膨胀，货币量的增长就会一手驱动经济增长+资产溢价；一手降低国家负债+不良资产。

道理也很简单：水池子里面的水多了，沉在水下的负债就看不见了，金融资产就会因乐观情绪而增值，国家负债就会因流动性充裕而呈比例下降。

举例说：1万亿元的资产，1万亿元的货币，1千亿元的债务，若1万亿元的货币增加10倍达到十万亿元，结果将如何呢？大概率是1万亿元的资产升值5～10倍，而1千亿元的负债率会从10%下降到1%～5%！

经济减速，负债高企，政府不得不提高货币量的增长速度才能达到宏观调控的目标。有人质疑说，过去3年的货币量增长速度没有提高啊！

简单回复：广义货币量（M2）13%的增速不变，经济增长呈“台阶型”逐级下降必然改变货币量与经济增长的相对增速，这就是被动式的货币量增长！

统计局公布的货币量数据引发热议，其中讨论最多的是M1 和M2 的背离。

在此我先澄清3个货币统计的概念：M0是现钞；M1是现钞+企业和居民的活期存款，也称狭义货币；M2是广义货币。

坊间争论的M1增速高于M2增速，无非就是企业和居民的活期存款趴在银行，持币观望，这算什么坏事儿？何必大惊小怪！

持币，应该是冷静。观望，是等待机会。老百姓闲钱多点儿有啥罪过？钱多总比钱少好，趴在银行总比被骗走好。

持币观望的百姓和企业多了，只能说明民营经济回归理性！至于国有企业的活期存款也多了，或许是因为我党反贪腐的政策生效了！

狭义货币增速高于广义货币增速在成熟国家也很常见，最近全球富豪手中的现金也创出了历史新高。

据Wealth-X杂志的调查显示，全球2473名亿万富翁的净资产中22%为现金！超过1.7万亿美金！原因何在？简言之：不确定性导致避险情绪上升！

今年初，索罗斯先生“嗅出了2007年的味道”。英国“脱欧”，格林斯潘说是比“1987年更危险的事件”。

今年以来，全球经济动荡，避险情绪上升，越来越多的人选择了“现金为王”。那么，中国经济的投资机会在哪里呢？

尽管我当初预言30万元/平方米以上的“天价豪宅”已不是新闻，但若问我现在对楼市的看法，回答很简单：未来5年的楼市决策就是一个字——“卖”：卖掉所有投资性房产！只留自住房产（包括改善性住宅）和能够证券化的房地产（有稳定租赁现金流的房产）。

若问今年下半年股市的投资机会，我的回答也是一个字——“跌”，要能抓住A股市场每一次“跌”出来的机会。

今年1月跌出了机会，5月跌出了机会，7月底又跌出了机会！

牛市做长线，熊市做波段，自去年底我把今年全年定性为熊市以来，股市投资要获得超越大盘的业绩，若非天才投资家，最简单的技术就是——空仓！

狭义货币量的增长类似于股市投资的空仓轻仓，是企业和居民在未来趋势不清晰的时候所选择的一种策略，并不是什么金融危机的先兆，而是对危机的恐惧而引发的避险行为。

在多数人自发选择“现金为王”之时，金融危机就可能像不久前掠过广东沿海的飓风一样，呼啸而来，扬长而去。

格林斯潘在他的回忆录《动荡年代》一书中讲过：金融资产定价有四个维度，风险第一，收益第二，流动性第三，筹码是第四位的。时间偏好+风险厌恶+从众心理是金融资产定价的主宰。

由此演绎，在不确定性提高引发的避险情绪中，人们对风险的恐惧会引发人们漠视收益，现金为王，降低筹码，这在银行体系中就会显示M1增速高于M2增速的现象！

有人会说，既然危机并未发生，就像飓风并未登陆中国一样，狭义货币即M1的增速应迅速回落啊？

格林斯潘在1987年“黑色星期一”和2007年“金融海啸”发生之后也遇到过同样质疑。

格老回答说：您假设负面事件的冲击概率是“长尾”，会逐渐变小，然而事实一再证明，恐惧倾向的概率分布并非缩小的“长尾”，而是相当“肥大”。

格老睿智的回复中可以发现人的恐惧倾向，就好比中国的一句俗语：“一朝经蛇咬，十年怕井绳”。

借助于格老的睿智，我对中国经济和全球金融都保持着审慎的乐观。我不相信今年股市会“一根阳线改变信仰”，更不奢望楼市“一缕阳光驱散乌云”。

若多数人在未来5年退出投资回报率递减的楼市，M1/M2的增速差距还会持续，直至证券化全面启动，大牛市卷土重来！